四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场(c馈赠的意思hǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促(cù)销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　馈赠的意思ong>关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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