金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将g>存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。