来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位strong>总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。