调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源冲击华希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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