国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告太深是一种什么体验，太深是不是不好(gào)称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一(yī)步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美(měi)联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　太深是一种什么体验，太深是不是不好“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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