金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děn韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说g)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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