四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎(一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27)独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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