5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jià手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图o)好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kān手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图g)委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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