昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(ji左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全à)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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