5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(c少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字hǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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