作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑贵州海拔高度是多少金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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