申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng) 威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家p>

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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