银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)Do个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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