本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观(guān)测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里银行股价(jià)周三(sān)盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里。但二(èr)者市(shì)净(jìng)率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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