财联社(shè)5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞(chéng)）距(jù)离瑞(ruì)士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并近(jìn)两个(gè)月后，与这次事件有关的(de)一个重(zhòng)要问(wèn)题终于(yú)尘埃落(luò)定：瑞(ruì)信AT1债(zhài)券(quàn)的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷衍(yǎn)生品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布(bù)公告称，由11家买方机构、卖(mài)方(fāng)银行和做(zuò)市商组成的委员会一致投(tóu)票通过(guò)了上(shàng)述决(jué)议。值得一提的(de)是，瑞(ruì)信本(běn)来也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有(yǒu)出现(xiàn)在投(tóu)票的清单上。

　　具(jù)体来说，提(tí)出这(zhè)个问题的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合(hé)约所依牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质据的(de)参考(kǎo)债券（次级债）具有同等地位，并(bìng)以一份2020年到(dào)期的瑞信英镑次级(jí)债(zhài)作为标(biāo)准参考债务。

　　对此，委员会首先一(yī)致裁定，并没有(yǒu)发生“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名条(tiáo)款和担保条件，次级债的(de)持(chí)有(yǒu)人(rén)是相(xiāng)较于(yú)AT1债券的优先债权人。同时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定义了(le)“排除(chú)义(yì)务”。周三(sān)的文(wén)件中，决策委(wěi)员会(huì)没(méi)有对(duì)AT1债券(quàn)是否构成借款资金做出任(rèn)何决(jué)定。

　　在3月中(zhōng)旬的紧(jǐn)急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元的(de)瑞(ruì)信AT1债券全额(é)减记，此举(jǔ)也引发了大量此类债(zhài)券持有人(rén)的诉讼。一(yī)些(xiē)投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场较为常见的(de)金融衍生(shēng)品，信贷违(wéi)约掉期的作用(yòng)是在信(xìn)贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后(hòu)，CDS的买方(fāng)可(kě)以向卖方索(suǒ)赔，索赔的(de)金额通常等于(yú)参(cān)考资产(chǎn)的面(miàn)值减去违(wéi)约后的市(shì)场价值。各个(gè)区(qū)域的信贷衍生品决定委员会，负责决定在(zài)这个地区是否发生了(le)信贷衍生品(pǐn)合约中(zhōng)定义的信贷事件。

　　根据存管信托(tuō)和清算公司（DTCC）的数据(jù)，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的(de)数据并未区分优(yōu)先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞银公布了接手瑞信的最(zuì)新评估。在(zài)本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银(yín)表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美(měi)元(yuán)的损失，其中有(yǒu)40亿(yì)美元为潜在的诉(sù)讼(sòng)和罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意(yì)味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际(jì)价(jià)值。

　　这份文件同样显示，从(cóng)去年10月开始，瑞银的战略委员(yuán)会就已经开(kāi)始评估瑞信的状况(kuàng)，并在今年(nián)2月得(dé)出“不宜收购”的决定，但最后(hòu)仍在瑞士(shì)政府的(de)要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周(zhōu)宣(xuān)布，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔(ěr)里奇(qí)·科纳将在合并交易完(wán)成后加(jiā)入瑞银集团的董(dǒng)事会(huì)，同(tóng)时在“可(kě)预(yù)见(jiàn)的牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(de)未(wèi)来(lái)”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立运营。

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