近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已(yǐ)获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机(jī)构(gòu)认(rèn)为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续(xù)改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语健的(de)投资(zī)回(huí)报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前(qián)十(shí)大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财(cái)富(fù)基金增持多(duō)家国(guó)企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金截止4月底的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一(yī)篇研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中国国企改(gǎi)革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)重大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人(rén)问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期(qī)也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的(de)原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治(zhì)理等以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回(huí)报等标准，不少国企公司在(zài)过(guò)去(qù)难以进入部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值(zhí)被(bèi)低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如(rú)果国企(qǐ)改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价(jià)值(zhí)。投资(zī)者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的平均每(měi)年的净(jìng)资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅(máo)台可(kě)以10倍的(de)市净率交易(yì)的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目(mù)前来看大(dà)部分(fēn)国企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何(hé)与(yǔ)投(tóu)资者互(hù)动，增强透(tòu)明(míng)性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的(de)同时增强它的商(shāng)业(yè)效(xiào)率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市(shì)场认(rèn)可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(jù)可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的(de)水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈(yíng)利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通过(guò)股息或(huò)股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为(wèi)股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们(men)对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投(tóu)资(zī)组合经(jīng)理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提(tí)升(shēng)配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公(gōng)司(sī)估(gū)值远远低(dī)于全球同行。不(bù)排除有些公(gōng)司(sī)会受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价有了(le)非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点。如果等到(dào)所有的证据(jù)都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些积(jī)极的(de)变化正在发(fā)生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的(de)重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成(chéng)功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益增长、有良好的(de)资产负(fù)债(zhài)表和低债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即(jí)使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真正(zhèng)决(jué)定价格的(de)还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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