5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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