本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升4.一厢情愿是什么意思9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存款一厢情愿是什么意思较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自一厢情愿是什么意思从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始(shǐ)终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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