昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这(z初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间hè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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