财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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