5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅(fú)居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研(yán)发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减少。曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理>

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升(s曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理hēng)属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基(jī)本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期(qī曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国(guó)产化为(wèi)代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训练需(xū)要(yào)大量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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