作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)360借条是正规的吗为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核心C360借条是正规的吗PI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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