昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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