调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(rùn)可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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