银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(měi)国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点huí)调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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