近日，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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