核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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