财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qiá吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里n)者目吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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