大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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