调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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