财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jià为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思o)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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