金融界4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的(de)加息(xī)过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济(jì)环境有明(míng)显改善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业(yè)为什么(me)也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原来的(de)轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物(wù)价(jià)水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消(x4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里iāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也(yě)有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加大，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时(shí)滞(zhì)。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前中国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发(fā)布(bù)会上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除(chú)，价(jià)格会(huì)回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看(kàn)到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是居(jū)民资(zī)产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策(cè)优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货(hu4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降有关。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等指标(biāo)反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里