昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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