原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(z卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗ǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收和利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱(qū)动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去年(nián)同期(qī)基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态(tài)，卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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