调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì阿富汗改名现在叫什么)度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所准阿富汗改名现在叫什么备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调阿富汗改名现在叫什么油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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