4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回(huí)升(shēng)明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也(yě)边(biān)际(jì)回(huí)升(shēng)。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业(yè)服(fú)务(wù)新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月的(de)470万(wàn)人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季(jì)度(dù)小时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其(qí)他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局(jú)势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季(jì)度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱(ruò)联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数(shù)据(jù)所指示(shì)的水平(píng)，后续需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数(shù)据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预计联(lián)储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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