四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗>

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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