2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基(jī)金中，中国股(gǔ)票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本(běn)报(bào)采访解(jiě)析他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者把脉今年(nián)剩余时间(jiān)投(tó嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址u)资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入(rù)衰(shuāi)退几率较大。中国经(jīng)济复(fù)苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人士认为人(rén)工智能将(jiāng)为各个行(xíng)业带来(lái)巨变，其中硬(yìng)件类公司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需跟服务业获(huò)诸多因素支(zhī)持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几(jǐ)年受(shòu)到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本央行(xíng)行长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币(bì)政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压(yā)力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就(jiù)业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情(qíng)和地产等多(duō)重约束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋(qū)势(shì)性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从(cóng)趋势(shì)上看无论经(jīng)济增长还是(shì)企业(yè)盈利的(de)修(xiū)复，目前(qián)都处在一个(gè)中周期(qī)修复趋(qū)势(shì)的(de)开端，远没有到讨论(lùn)修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力度(dù)最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著(zhù)回落及冬(dōng)季(jì)天气(qì)较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整货币(bì)政策区(qū)间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能(néng)对曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的(de)可(kě)能(néng)。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的提高，以及(jí)新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧(ōu)元区(qū)未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济(jì)的强势(shì)复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏观(guān)数(shù)据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经最后一(yī)次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回(huí)到美联储的(de)政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都(dōu)是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的(de)副作用。在(zài)整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了明年上半年才(cái)会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是(shì)回落(luò)的(de)速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增(zēng)长一部(bù)分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市(shì)场对(duì)美(měi)联储(chǔ)加息的(de)预期发(fā)生了(le)较(jiào)大波动。目前市场预(yù)计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)导致美元流动性下(xià)降和投资成本(běn)急剧上升，这已经(jīng)在全(quán)球资本市场上反映出(chū)来了(le)。不(bù)论是美(měi)国的银行业还是(shì)高(gāo)收益债(zhài)券领域，都(dōu)出(chū)现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成(chéng)本上升带来(lái)的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术性衰退(tuì)，可能在(zài)年(nián)底(dǐ)会有(yǒu)一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场预(yù)期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几个(gè)月美国经济(jì)的实际(jì)情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后(hòu)进入(rù)了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联(lián)储更(gèng)早(zǎo)转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对较(jiào)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下(xià)半年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期(qī)及(jí)随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利(lì)好股(gǔ)市(shì)，但是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府债收益(yì)率的表现在(zài)美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的高位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前(qián)后(hòu)出(chū)现，然后在接下来的(de)12个月(yuè)平(píng)均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原(yuán)因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经录(lù)得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我(wǒ)们需要思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环(huán)节(jié)都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配(pèi)套的(de)交换机(jī)、光模(mó)块；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云(yún)上部(bù)署的大(dà)模型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的(de)分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类(lèi)是部(bù)署到(dào)私有(yǒu)云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要(yào)来(lái)源于下游(yóu)潜(qián)在的目(mù)标用户(hù)群体规(guī)模(mó)较大、用户(hù)的付费意愿强或者(zhě)用户(hù)的使用时长较长(zhǎng)的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中国高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是(shì)大(dà)数据(jù)、硬科(kē)技和(hé)软科技的发(fā)展，今年成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营(yíng)商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国(guó)的(de)云(yún)企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市场则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因(yīn)为(wèi)很多中(zhōng)国的(de)科(kē)技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润(rùn)和现(xiàn)金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的(de)需(xū)求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞(páng)大的数据集和计算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发(fā)展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和(hé)标注服(fú)务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知情权(quán)以及行业自(zì)律是(shì)有其必(bì)要(yào)性的。一(yī)方(fāng)面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强大(dà)的模型有助于(yú)行业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究(jiū)难(nán)以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机(jī)构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发(fā)更强大的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思(sī)考在使用过(guò)程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上(shàng)面(miàn)，用(yòng)户交互(hù)过程中的数据可能涉(shè)及到用户隐私和企业(yè)机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的(de)企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私(sī)有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立法进(jìn)度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提出(ch嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ū)生成式人工智能服务提供者应该承担信息安(ān)全(quán)主(zhǔ)体责任，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全(quán)球市场资(zī)产(chǎn)类别方面，固(gù)定(dìng)收(shōu)益(yì)或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前(qián)美(měi)国(guó)股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年(nián)期(qī)30年(nián)期的(de)美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面：股票的部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目前是(shì)偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧(ōu)美(měi)的(de)政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的(de)原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来(lái)越(yuè)差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持相(xiāng)对(duì)中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的(de)条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球(qiú)总需求下降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能(néng)会出(chū)现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站(zhàn)在资(zī)产配置角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好美(měi)股和(hé)成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现(xiàn)会(huì)优于(yú)股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和(hé)投资级别(bié)的债(zhài)券(quàn)，能够提(tí)供不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油(yóu)价(jià)格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步(bù)上行，主(z嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址hǔ)要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会(huì)相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企；契合数(shù)字中(zhōng)国建设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如美股）对分(fēn)子端(duān)下(xià)行的(de)定价不足(zú)。后(hòu)续若(ruò)进(jìn)入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也(yě)可(kě)能启动趋(qū)势(shì)性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动均(jūn)值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持(chí)续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股(gǔ)票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续(xù)支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我们(men)对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高(gāo)收益(yì)债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市(shì)场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷(dài)质量(liàng)恶(è)化的预期而扩(kuò)大(dà)。

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