大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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