财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品1作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么4892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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