5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息or: #ff0000; line-height: 24px;'>机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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