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低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商在内(nèi)的“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些(xiē)板块(kuài)估值仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高(gāo)于(yú)市场整低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的体，较高的分红(hóng)也成(chéng)为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策(cè)持(chí)续支撑(chēng)和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后(hòu)续(xù)5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板(bǎn)块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去(qù)年10月以(yǐ)来(lái)，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政策(cè)密(mì低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)集(jí)出台(tái)。今(jīn)年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的(de)基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中在国(guó)内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特(tè)估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)等之(zhī)外(wài)，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产(chǎn)业之一(yī)，近(jìn)年来(lái)经历(lì)了行(xíng)业调(diào)整和(hé)产能过剩的(de)困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随(suí)着全球航(háng)运市场需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带(dài)来包括化(huà)学品船与成品(pǐn)油轮船(chuán)的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化(huà)之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步(bù)实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复(fù)良(liáng)好。业(yè)绩确(què)定性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突(tū)出。经济增速(sù)下行，高速(sù)公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路(lù)及铁路板块上市公司(sī)更加注重(zhòng)投(tóu)资人(rén)回报，多家公司发布(bù)股东回(huí)报计划，大(dà)幅提(tí)高分红比(bǐ)例以及承诺未来(lái)几年高(gāo)分(fēn)红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复苏(sū)大背景下(xià)融资需求回暖，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也具备修复空(kōng)间。2023年(nián)以(yǐ)来(lái)，信贷需求连续三个月(yuè)超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投资低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的的政(zhèng)策基调(diào)下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当(dāng)前(qián)银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大。