作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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