5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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