金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本(bě初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程n)轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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