金融界4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日(rì)关于所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可(kě)能是一种优(yōu)势

　哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音　而我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不得(dé)不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程(chéng)又带来银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对(duì)于近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国(guó)会陷入长(zhǎng)期(qī)的(de)需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一(yī)种(zhǒng)隐形的失(shī)业(yè)，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是补上(shàng)去年底的(de)坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速(sù)上才(cái)能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务性行(xíng)业(yè)可能要逐季(jì)恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持(chí)续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货币(bì)信贷较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服(fú)务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当(dāng)前(qián)的物价下行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不(bù)良债(zhài)务(wù)，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是(shì)货币与有效(xiào)需求或(huò)供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持(chí)续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益(yì)成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回(huí)落多(duō)与有效需求(qiú)不(bù)足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的(de)成(chéng)长行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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