核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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