自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯乔布斯为什么把苹果给库克控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中，定乔布斯为什么把苹果给库克量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的(de)应用展望，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(乔布斯为什么把苹果给库克yīn)素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域(yù)医学是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施(shī)的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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