私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎ中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗n)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券(quà中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗n)投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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