核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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